在基金经理给客户做投资的时候,客户往往会要求基金经理投资的收益率要高于银行的,如果投资的回报率还没有银行的存款利率高的话,客户认为还不如把钱存在银行,所以通常我们把银行定期存款的利率或者是美国的利率作为一个安全利率,我们把它叫作无风险利率，那要求回报率到底是由什么组成的呢?首先,我们认为客户要求的回报率至少包含一个安全利率,叫作无风险利率。但这里有一个问题,无风险利率又分为名义无风险利率和实际无风险利率。

  怎样区分名义和实际的无风险利率呢?比如说现在银行里面的存款利率是7%,那是不是就代表着资金可以每年增值7%了呢?答案是否定的。因为如果每年的通货膨胀率是6%的话,其实只能得到到1%的收益率,所以这里的7%就叫作名义无风险利率,而1%就叫作实际无风险利率。这就是要求回报率组成的第一大项。

  如果客户把交给你去投资,你仅仅给他达到一个无风险利率是不够的,因为你不会全把钱授入到债里面或者全部投资在银行的存单里面,你还还会投资一些股票、公司債券等其他的金融产品。那你投资这些东内,客户就会说了,股票不太安全,他觉得他承担了一些风险所以他就会要求给他一些补偿。所所以,除了安全利率外,这个回报率中还包括其他几个部分，统一叫作风险溢价,就是我承担了多少风险,你就必须给我多少补偿。这里我们主要介绍了三种风险,其实不仅仅是这三种风险,还有很多种风险。

  首先,第一个叫作流动性风险。流动性风险往往是和金融产品的市值总量有关的,最简单的例子就是大盘股和小盘股。大盘股的流动性比小盘股的好,因为买卖的人很多,流动性比较好。而流动性小的资产的风險溢价比较高,因为流动性越小,说明投资者承担的流动性风险就越高,所以投资者就需越高的风險溢价给予补偿。这个就是流动性风险溢价。

  第二个叫作违约风险。在券里面违约风险不仅仅是不还款的意思,也包括还款不足,或者是信用评级下降,我们都叫作违约风险。一般来说,信用评级越低,它的风险溢价就越高。因为违约风险越高,所需要的补偿,也就是风险溢价就越高。

  最后一个叫作期限风险。“ maturity”是债券里面的一·个专有名词,叫作券的期限。比如说,一个债券的持有期或者说这个债券的到期是5年,它的 maturity就是5。期限风险,也就是说时间越长,金融产品的风险就越大。大家平常投资都会有这种感觉,锁定期越长的话。一股我们都不愿意投资,因为不确定性很大,而且占用我们资金的时间很长,那我们的机会成本就很高,这就叫作期限风险溢价。

  综上所述,要求回报率由三部分组成:其一是实际的无风险利率( real risk- free rate),二是预期的通货膨胀率( expected inflation),其三是投资的风险溢价( risk premiums),前面两项称为名义无风险利率( nominal risk- free rale)。总结一下就有如下的关系式。

  名义风险利率=实际的无风险利率+预期通货澎胀率；

  要求回报率=实际的无风险利率+预期通货膨胀率+风险溢价；

  要求回报率=实际的无风险利率+预期通货形胀率+流动性风险溢价+违约风险溢价+期限风险溢价。