Internal credit enhancement 与External credit enhancement的差异在哪里？下面就具体解释一下吧！

  Credit  enhancements：are provisions that may be used to reduce the credit risk of the bond issue.

  信用增强是用于可以减少信用风险的多种条款，因此，可以增加发行人的信用质量和降低债券的收益率，信用增强常用于资产抵押证券中。信用增强分为两类，内部和外部。

  Internal credit enhancement (内部信用加强)：

  Subordination (次级化/分层） : waterfall structure, tranches.

  Overcollateralization (超额抵押): post more collateral than is needed to obtain or secure financing.

  Excess spread (超额利差): more cash flow received from the assets used to secure the issue than the interest paid to investors.

  内部信用增强：

  内部信用增强依赖于债券发行的结构特点。包括如下几种:

  次级化/分层：对信用风险进行分层，是最常见的内部信用增强技术。资产产生的现金流根据不同的优先等级顺序而进行偿还，先偿付最高等级的然后对次等级的依次偿付。

  超额抵押：是从本金的角度考虑的，抵押品的价值远远大于发行债务的价值，比如发行了100元的债券但是抵押品价值110万，超额抵押了10万。

  超额利差：抵押品本身是产生现金流的，每期产生的现金流大于利息的支出，收入大于支出，所以有足够的资本偿还。

  External credit enhancement (外部信用加强)：

  Surety bond (履约保证): reimburse investors for any losses incurred if the issuer defaults, by an insurance company.

  Bank guarantee（银行担保）: same as surety bond but by a bank.

  Letter of credit（信用证）: promise to lend money to issuing entity for any cash flow shortfalls.

  外部信用加强：

  会有第三方的财务担保，或者说有担保人。常见的外部信用加强包括履约担保，银行担保和信用证：

  履约保证：有背书，相当于给发行的债券购买了保险，履约保证和银行担保有些类似，都是发行人违约时会赔偿给债券持有者。两者的区别是银行担保是银行发行的，而履约担保是保险公司发行的。

  银行担保：发行者违约，投资者可以找银行还款。

  信用证：发行者违约，银行先把款借给发行者还款。现在信用证用的较少，因为提供信用证的信用机构的信用等级下降会造成金融危机。

  例：Which of the following is least likely to be a form of internal credit enhancement associated with a corporate bond issue?

  A.Debt overcollateralization

  B. Letter of credit

  C. Debt subordination

  解析：B is correct，A letter of credit is a form of external credit enhancement in which a financial institution provides the issuer with a credit line to be used for any cash flow shortfalls related to its debt issue.

  信用证是属于外部信用加强。