风险

  考生应该知道各种债券投资的风险从而解决各种债券可能产生的风险问题(个人债券、债券投资组合、嵌入式期权债券、按揭证券、资产抵押债券)：

  1、利率风险：一般来讲这是*大的风险(因此也*容易察觉)，是由于利率不断变化而产生的。利率上升时，债券价格下降。反之亦然：利率下降，债券价格提高。通常会用持续时间来衡量债券的利率风险。

  2、收益率曲线风险：这种风险是指债券投资组合的价值会因为收益率曲线的变化而提高或下降。收益率曲线可能会平行变化(投资组合的加权持续时间可以衡量风险)，也可能不会平行变化(需要关键利率久期)。

  3、收兑和支付风险：这种风险是指债券会在到期日之前付清。此风险会在具有明确收兑条款的债券和本金可以提前预付的证券中出现，比如按揭证券和资产抵押证券。以下三个理由解释了为什么收兑债券可能会对投资者不利：

  (1)投资者不知道未来债券的现金流量，因为当债券被收兑时，这个是无法得知的。

  (2)投资者往往会有再投资风险，因为当利率较低时，债券通常会被收兑。这样发行人就可以用新的低票息债务替换未偿还的高票息债务。

  (3)可赎回债券升值的可能性很小，因为不论利率下降多少，投资者支付的价格都不会比收兑价格高太多。因此，利率下降对可赎回债券的益处比对不可赎回债券的益处小。

  注意：投资者可以购买可退回债券，且*有可能在利率上升，债券价格下降的时候这 样做。债券可能要支付6%而利率已经提高到8%。投资者出售债券，得到利益，然后再以8%的价格再投资这笔资金。所以，投资者的再投资风险很小。

  波动性风险：

  (1)这种风险是指预期利率波动性的变化会影响债券价格结构中债券嵌入期权的价值，从而影响债券价值。可赎回债券和可退回债券是相似的，因为都属于直接债券，而且要么收兑期权要么购买期权：PCB = PNCB – c; PPB = PNPB + p。

  (2)当利率波动性增加时，期权的价值就会提高(当标的波动性变化时，所有期权权价值都会提高)。这意味着利率波动性提高会降低可赎回债券的价格(因为上面公式中的c值增加)，同时提高可退回债券的价格(因为上面公式中的p值增加)。

  (3)这是另一个例子，说明不同课程的内容材料在考试中是如何融合的。从各种衍生品中，考生应该知道标的波动性增加会引起相关期权价值提高。然后，考生应该能够将这一知识点和可赎回债券及可退回债券的价格包括直接债券(不可赎回或不可退回)和期权的价值这一知识点相结合。

  (4)看涨期权对于债券投资人来说具有负价值，因为发行人会在债券可以获利时收兑债券(利率下降时)。而看跌期权则对债券投资人有正价值，因为投资者可以在利率提高时卖出债券。因此，利率波动性提高不利于看涨债券的投资人，有利于看跌债券的投资人。

  通胀风险：这种风险是指债券(利息或本金)中资金流量的购买能力由于通胀，会随着时间不断下降。

  汇率风险：这种风险是指债券发行时的货币和投资者本国的货币之间的汇率可能会发生变化。

  时间风险：这种风险是指一些突发事件会导致债券价格下降。典型的事件就是自然灾害、政策变化导致信用评级下降。此外，收购，杠杆收购或公司债务重组大大增加了发行人的负债比率并降低其信用评级。

  主权风险：外国政府债券有主权风险。这种风险是指主权无法为债券提供服务或者不愿意提供服务，尽管有能力这样做。考生应该记住，你希望的是既有能力又有支付意愿。