什么是“市场”?理论上说，市场(market)包括了所有风险资产或者任何有价值的东西，包括股票、债券、实物资产甚至是人力资本。

  然而不是所有资产都是可交易的，也不是所有可交易资产都可以投资。举例来说，印度的泰姬陵是一项不可交易资产。同样地，人力资本是一项不可交易资产。此外，因为对某些投资者存在限制，可交易资产也许不能投资。举例来说，在上海交易所上市的所有股票都是可交易的，然而A股只对中国投资者开放，反之B股对国内国外投资者都开放。对没有在中国定居的投资者来说，A股是不可投资的，也就是说不能作为投资的对象。

  如果我们考虑所有的股票、债券、实物资产、大宗商品等，那么可能有成百上千的资产是可交易可投资的。“市场”应该尽可能多地包括这些资产;之所以强调尽可能是因为要在一个风险组合中包括所有的资产是不现实的。即使技术和互联市场的进步使跨越主要股票市场交易更容易，但除非在发达国家，我们依然不能轻易投资其他类型的资产。

  在下面的章节中，我们定义狭义的“市场”，这样做既实际又便捷。本国或一个区域的股市指数常常作为市场的代表，因为股市交易活跃并且是本地投资者最容易投资的方向。在这里，我们运用标普500指数作为市场的代理量。在美国这个指数通常被分析师用作市场表现的基准。它包括500只在美国上市市值最大的股票并且按照市值(价格乘以流通股票的数量)加权。

  标普500指数占据了美国整个股市市值的80%，因为美国股市代表了世界市场的32%，所以标普500指数代表了全球交易股权的25%。我们对市场的定义没有包括非美国股票、债券市场、不动产和其他的资产种类，因此市场收益和市场风险溢价分别是指美国的权益收益和美国的权益风险溢价。对于我们的讨论来说，这个代理量已经足够了，并且在这个基础上扩大可交易资产相对容易。