私募股权投资的类型有哪些?私募股权的直接投资主要是通过可转换优先股(convertible preferred stock)而非普通股实现的。优先股的条款规定：在付给普通股股东(创始人)任何现金之前，需要先返还给优先股股东初始投资的倍数(比如2倍)。在公司进行清算的时候，优先股股东比普通股股东有优先求偿权。这种设置是为了保护私募股权的投资者，同时也为了激励公司实现它的收益目标。

  比如投资者投资20万元占股A公司20%的股份(优先股形式)，投资之后A公司价值100万元。如果当A公司价值为120万元时被卖出，此时投资者可以拿回多少钱呢?是不是120×20%=24(万元)呢?

  并不是，因为在普通股股东收到现金之前，优先股股东要先拿回投资金额的2倍，即40万元，剩下的钱再按比例分配，此时投资者再分配(120-40)×0.2=16(万元)，总共获得56万元，占总金额的47%(56/120)。

  只有当公司的价值越高时，普通股股东拿到的回报才越接近于20%，因为此时初始投资的2倍在总价值中的占比就非常小了。

  在获得一轮投资之后，接下来，企业往往还有多轮融资。接下来的投资者的优先级别会更高，所以在其他条件一定的情况下，新一轮融资的股权价值会比早期的股权价值高，但这种差距是比较小的，我们在估值时可以忽略不计。对于可转换优先股来说，只要有好的价格购买普通股，都会促使优先股转化成为普通股。

  私募股权的间接投资则主要通过私募基金，包括风险投资基金和并购基金。它们通常以有限合伙制(limited partnerships)或者有限责任制(limited liability companies，LLC)的方式成立，存续期一般是7～10年，也许会延长1～5年。

  有限合伙制和有限责任制越来越受到青睐，因为这种结构与公司制相比，避免了双层征税的问题。另外，有限合伙人(LP/LLC的股东)的最大损失不会超过他的投资金额;而普通合伙人，即风险投资人，他们可以是个人也可以是一个主体，如公司，他们的职责是挑选目标公司，同时也会有一部分出资。这样一来，有限合伙人和普通合伙人的利益就实现了捆绑。

  私募基金的费用结构分为两个部分：管理费(management fees)和绩效奖(incentive fee/carried interest)。管理费基于投资者承诺投资的金额，而不是实际投资的金额，占比通常是1.5%～2.5%。比如投资者承诺投资500万元，实际投入了10万元，每年的管理费应为500万元×2%=10万元(假设为2%)。

  一旦基金的收益达到了目标(通常会说明是达到承诺资本还是投入资本)，基金经理就可以获得绩效奖，一般是20%。有的条款规定只针对超过最低回报率(hurdle rate/preferred return)的部分发放奖金。或者有的基金在期初时表现非常好，后期表现很差，此时为了保护投资者，也会设有追索条款或回拨条款(claw-back provision)，即如果投资者没有收回投资本金和应有的收益，那么基金经理需要返还一部分金额给投资者。