CFA公式经营性现金流是哪个公式？难理解吗？

发布时间：2020-09-10 11:08编辑：融跃教育CFA

在CFA考试中有很多的公式要学习，经营性现金流公式是什么呢？网上有很多五花八门的公式，到底哪个是正确的呢？我们今天看看！

CFO= 净利润（Net income）＋ 非现金调整（Non cash charges）± 非经营调整（gains，loss）± 营运资本调整（Working Capital）（1）

1、非现金调整，主要是加回非现金支出的折旧、摊销等；

2、非经营调整，是将投资性现金流和融资性现金流排除，主要包括处置固定资产的利得或损失，支付的股利、利息等；

3、营运资本的调整，主要是 将 利润表计算净利润（NI）的权责发生制，调整成现金流量表的收付实现制，即对应收、应付账户的调整，具体来说，1）对于资产性账户，减去增加的，加回减少的；2）对于负债性账户，加回增加的，减去减少的。

利得和损失不是经常性的发生，如果非经营调整部分，只考虑利息支出，则有：

CFO = NI + NCC + Interest*（1-tax rate）- WC Inv.       （2）

有些地方干脆将非经营调整的部分都给省去了，变成：

CFO = NI + NCC - WC Inv.   （3）

又由于 EBIT*（1-t）= NI + Interest*（1-t），所以上述（2）可以得到：

CFO = EBIT*（1-t）+ NCC -WC Inv.      （4）

如果不是很严格的介意所得税影响，可以将上述  EBIT*（1-t）近似为  EBIT，于是可以得到：

CFO = EBIT + NCC - WC Inv.   （5）

划重点，CFO的计算要点，从净利润开始，进行非现金、非经营、营运资本调整，反应的是公司日常经营活动的现金流量。上述五个公式，常见于不同情境、不同用途，但归根结底是第一个公式。

自由现金流（FCF），依据定义，是一个公司从经营活动中获得，且除去为了维持竞争地位进行的资本支出后的现金流。于是有：

FCF = CFO - Fixed Capital Investment.                   （6）

这其实已经非常清晰了，然鹅，有些人说，支付给银行的利息也是公司经营所得的一部分，因此应该加回来。由于美国GAAP和国际准则IFRS对于利息支付的认定不同（GAAP认定利息支付属于CFO，IFRS认定利息支付可以属于CFO，也可以属于CFF），这就是上述（2）、（3）公式会计准则视角的区别。

FCF = CFO + Int（1-t）- FC Inv.   （7）

划重点，如果抛开非经常性发生的利得和损失，那么自由现金流（7）实际上是经过经营性现金流（CFO）、融资性现金流（Int*（1-t））、投资性现金流（FC Inv.）调整后得到。

一些财务学者认为，上述自由现金流（7），实际上是公司层面的自由现金流，对于上市公司来说，股东更关注的是股东层面的自由现金流，因此应该将融资性现金流去掉，从（7）于是有：

FCF = CFO - FC Inv.         （8）

顺便提一句，MorningStar在财务数据部分，计算企业的FCF，就是用的（8），贝索斯在致股东的信中反复强调的长期目标，就是使自由现金流最大化，年报中披露的自由现金流，就是经营性现金流的基础上，对资本支出进行扣减，也就是（8），这是因为按照美国准则，CFO已经包含了利息支付部分。

为了避免CFO歧义，我们将式子展开，于是有：

对公司：FCFF = NI + NCC + Int*（1-t）- WC Inv. - FC Inv.      （9）

对股东：FCFE = NI + NCC - WC Inv. - FC Inv.                           （10）

股东盈余（owner's earning），是巴老创立的一个概念，主要是巴老自己来计算公司价值时用的。按照巴老的定义：

Owner's Earning = NI + NCC - Average FC Inv. - Stock Compensation    （11）