备考CFA干货知识：公司的金融杠杆是什么？如何理解？

发布时间：2020-05-15 09:46编辑：融跃教育CFA

杠杆原理初次接触可能是在初中的物理学科中，那你知道在金融界中也有杠杆知识，在备考CFA考试中考生也是要学习此类的知识，那CFA考试中是什么知识呢？有何作用呢？

在金融领域中，讨论杠杆时，更多的是说的公司的金融杠杆（financial leverage），也就是资产比上权益。在讨论公司的风险（risk），它包括业务风险（business risk）和财务风险（financial risk）。其中业务风险又包含市场风险（sales risk）和经营风险（operating risk）。那它们分别是什么呢？今天来具体详细的说说。

市场风险，是和产品销售相关的风险，也即是产品销量的不确定性。在经济学部分的内容中，我们学过，产品的销量和多个因素有关，既有内部因素也有外部因素。曾经风靡一时的热门产品，也有可能遭遇滑铁卢似的失败。

经营风险，是由企业的销售相关风险导致的企业利润的不确定性。企业有固定成本和可变成本，随着企业的利润波动，利润低谷时，企业可能无法覆盖成本从而导致亏损。

财务风险，指的是企业利息费用的波动性，其将会导致净利润的不确定性。

相对于三个层面的风险，我们也对应的引入杠杆率来进行评估，但是呢，从CFA的角度来说，市场风险不是我们现在主要关心的问题，所以剩下的两个杠杆率分别是：

经营杠杆率（degree of operating leverage | DOL）

财务杠杆率（degree of financial leverage | DFL

其中经营杠杆率，指的是销量对于经营利润的影响，结合经济学弹性的思维模式，我们将经营杠杆率定义为「每单位销量的变化，导致的每单位EBIT的变化」：

将各成分展开，进一步化简，结果为：

其中，

Q：产品销量；

P：单个产品价格；

VC：单个产品可变成本；

FC：单个产品的固定成本；

S：总销售收入；

TVC：总可变成本；

FC：总固定成本。

仔细一看，S-TVC不就是毛利润吗？S-TVC-FC不就是EBIT吗？

DOL = gross profit / EBIT = （EBIT+FC）/ EBIT

不难看出，企业只要有FC（固定成本），那么企业的经营杠杆率就一定大于1。

而财务杠杆率，指的则是每单位EBIT的变化，导致的每单位净利润的变化：

将各成分展开，进一步化简，结果为：

仔细一看，DFL = EBIT / EBT

不难看出，企业只要有利息支出，财务杠杆率就大于1。

注意一点：EPS和NI其实是同一个东西，只不过一个是宏观，一个是微观。

有了经营杠杆率和财务杠杆率之后，我们就可以计算公司的总杠杆率DTL了：

结合：

DOL = gross profit / EBIT

DFL = EBIT / EBT

DTL = gross profit / EBT = Q(P-V)/ [Q(P-V)-FC-I]

所以，CFA备考中的杠杆知识知道了吧！那就认真备考，好好的学习，拿下CFA证书！